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套期保值交易策略分析与交易策略分析

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一.套期保值交易策略分析 (1)定位不明确 套期保值者 的目标:在管理价格风险后专心致力于经营,获取正常的经营利润 (2)认为套期保值没有风险 套 期保值的风险 a 基差风险 b 保证金追加风险 c 操作风险 d 流动性风险 e 交割风 险 企业在套期保值中 (3)认为套期保值不需要分析行情 常见的问题 (4)管理运作不规范 (5)教条式套期保值 1. 管理与经营风险:a.资金管理风 险 b.决策风险 c.价格预测风险 套期保值风险分析 a.交割商品是否符 合交易所规定的质量标准 b. 交 货 的 运 输 环 节 较多,在交货时间上能否保证 2. 交割风险 c.在交货环节中成 本的控制是不是到位 套期保值风险 d.交割库是否会因 库容问题导致无法入库 e. 替 代 品 升 贴 水 问 题 f. 交 割 中 存 在 的 增 值税问题 3.操作风险 a.员工风险 b.流程风 险 c.系统风险 d.外部风险 4.基差风险 5.流动性风险 基差逐利型套期保值 核心:不在于能否消 除风险,而在于能否通过寻找基差方面的变化或预期基差的变化来谋取利润 传统套期保值理论的发展 a.最佳套期保值比率 取决于套期保值的交易目的以及现货晒场和期货市场的价格的相关性 b. 最 佳 套 期 保 值 比 率 等于套保期限内现货价格变动的标准差与期货价格变动的标准差的商乘 以两者的相关系数 组合投资型套期保值 推导:套保期限内,保 值者头寸价格变化为 X? R Q , 头寸价格变动方差为 ? R ? ? ? V ? 2 ? 2 2 ? 2R? X Q XQ ? ? ? ?? ? dV dR ? 2R 2 ? 2? Q X Q , dV dR ? 0 得到最佳套保比率 R ? X Q ? ( 其 中 为 现 X ? 货价格变动标准差, 为期货价格变动标准差) Q c. 期 货 价 格 的 波 动 性 往往要远大于现货价格的波动,所以在绝大多数情况下 1. 锁 定 原 材 料 的 成 本 或 产品的销售利润 套期保值的作用 2.锁定加工利润 3.库存管理 a.降低企业 库存成本 b.锁定库存风险 4.利用期货市场主动掌 握定价权 套期保值的应用 1.循环套保(在期货市场 上不断地移仓换月来达到循环套保的目的) 2.套利套保 套期保值的方式 3.预期套保(一般来说, 期货的决策要与现货决策同步或快于现货交易) 4.策略套保(企业应该根 据风险偏好和可接受程度灵活科学的选择套保比率) 5.期权套保 明确套期保值的需求 企业在期货市场中的角 色是由本企业在产业链中的位置和风险点决定的 从宏观角度确定套期保值策略 从生产利润生产成本角度判断套期保值时机 套期保值方案的制定 制定保值策略 从产业角度判断套期保值时机 从供需关系角度判断套期保值时机 场和出场点 选定目标价位 一目标价位策略和多级目标价位策略 从基差角度选择套期保值的入 目标价位设定有两种形式:单 决策部门 参与期货交易的组织架构 期货交易运作部门 (组织结构 设计原则是决策机构和执行机构分离) 风险控制部门 交易计划监督 套保管理机制 风险控制 交易过程监督 交易结果监督 控制公司参与期货交易的总资金和总规模 财务管理 建立风险准备金制度 风险控制是 否在限定的范围内 对企业参与期货交易进行财务评价 期货交易和 现货交易应该合并评价 应该从相对 长的时期来判断,一般在一年以上 二.投机交易策略分析 场内公开喊价 场外通过电话和互联 网进行委托 程序化交易 投机交易技术手段的发展 一是提高了交易速度 电子交易的优势 二是降低了市场参与者 的交易成本 三是突破了时空的限制, 增加了交易品种,扩大了市场覆盖面,延长了交易时间且更具有连续性 四是具有更高的市场透 明度和较低的交易差错率 个体形式 机构投资者(商品指数基 金,期货投资基金,对冲基金,国际投行,商业银行,证券公司,养老基金,股 票基金) 投机交易 投机者组织形态的发展 我国国内期货市场由于历史较短,市场的主 体仍是以个体形式为主的自然人居多 发展 单边单品种的投机交易 价差交易,波 动率交易 指数化交易 价差交易(价差套利)包括 a.跨 期套利 b.跨商品套利 c.跨市套利 投机交易方式的发展 交易方式 波动率交易 交易策略分为做多 波动率和做空波动率 指数化交易 1.最早开始于 1957 年的路透 CRB 商品指数 (RJ/CRBB),兴起于 20 世纪 90 年代的高盛商品指数&道琼斯—AIG 商品指数&罗 杰斯国际商品指数 2.商品指数基金一般以公募基金的形式存 在 3.商品指数基金的主要的投资策略是买入 且持有 4.参与市场的方式是“采用抵押的方式”, 即首先将全部资金投资于短期国债,以获取固定收益,再以短期国债作抵押参与 期货交易 商品指数基金不采用卖空策 略,也不适用杠杆基金,兼具有指数化 国际商品指数基金 a.各类商 品指数中均含有能源,贵金属,基本金属,农产品和畜产品五大类 5.商品指数基金在交易上共性 b.能源比 重最大 c. 不 参 与 实物交割,遵循一定规则,在合约到期前进行迁仓交易 d. 基 金 运 作频率低 6.商品指数基金投资商品的理论基础 a. 商品在经济学意义上具有内在收益性,这是被动策略买入商品的核心 b.组合效 用 机 7.商品指数基金的收益来源 a.价格上涨 b.展期收益(移仓收益和成本) c.抵押收益(利息收益) 构 a&c 称为超额回报 投 1.广义上的期货投资基金就是商品交易顾 问(CTA),狭义上的商品投资基金主要是指公募期货投资基金 资 2. 1949(美)海登斯通证券公司 理查德. 道前 建立了第一个公开发售的期货基



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